億能電力9月26日申購：深耕輸配電主業、擁有核心技術與行業發展空間巨大 全面滿足主力機構投資邏輯

9月26日，無錫億能電力設備股份有限公司（證券簡稱：億能電力，證券代碼：837046）北交所IPO進行網上申購。本次發行采用戰略投資者定向配售和網上向開通北交所交易權限的合格投資者定價發行相結合的方式進行，發行價格為5元/股，發行市盈率為13.13倍。

此前的9月21日，億能電力北交所IPO戰投名單出爐，共引入6家戰投，包括無錫地鐵投資發展有限公司、無錫太湖灣知識產權股權投資基金（有限合伙）、開源證券、丹桂順資管、上海著至教企業管理咨詢中心（有限合伙）、青島晨融鼎浩私募股權投資基金合伙企業（有限合伙）等主力機構，6家戰投共擬認購300萬股。其中，與公司業務契合的無錫地鐵投資發展有限公司擬認購100萬股，代表了產業鏈內企業對億能電力的認可。

對于這家進入申購環節的公司，普通合格投資者可以嘗試從戰略投資者的視角進行分析，理解億能電力的投資價值。

通常而言，北交所主力機構對于制造業高科技企業的投資邏輯主要有三條：第一，企業是否深耕主業；第二，企業是否擁有自主知識產權的關鍵核心技術；第三，企業所在行業的發展前景是否具有可持續性。

深耕輸配電細分領域成為強者

招股說明書顯示，億能電力成立于2008年，2016年在新三板掛牌，2021年從基礎層晉升至創新層。

公司自成立之初就專注于變壓器、高低壓成套設備、箱式變電站等輸配電設備制造領域，已積累了十幾年的行業經驗，能夠深刻理解行業發展規律和準確把握市場需求特點與趨勢，及時實施產品技術創新與制造工藝改進，同時公司以客戶為關注焦點，用更新的技術，更好的服務滿足客戶的需求。

2021年度，公司主營業務收入中變壓器、高低壓成套開關設備、箱式變電站系列、抗雷圈收入占比分別為 61.74%、24.92%、9.63%及2.77%。

豐富的行業經驗、先進的技術水平、優質的產品質量和系統整體解決方案及定制化能力是公司的核心競爭力，幫助公司贏得了眾多大客戶的青睞。

目前，公司已與中國鐵路工程集團、中國國家鐵路集團、中國鐵道建筑集團、國家電網等大型國有控股企業旗下眾多輸配電設備廠商、鐵路、軌道交通建設項目部以及無錫地鐵集團、青島特銳德等行業、地區內知名企業建立了穩定的業務合作關系。

目前公司產品主要用于高速鐵路建設細分領域，自成立來，公司產品已在包含京廣鐵路、蘭渝鐵路、蘭新鐵路、成渝鐵路、成貴鐵路、滬通鐵路、連鹽鐵路、魯南高鐵、川藏鐵路、茂湛鐵路、包神鐵路、靖神鐵路等幾十條高速鐵路客運和普速貨運線路成功、安全運行，在國家高速鐵路輸配電細分領域市場具有較強的競爭力。

同時，城市軌道交通建設輸配電設備市場也是公司近年來重點發展的細分領域。目前公司主要產品已應用于無錫地鐵、上海地鐵、廣東清遠磁懸浮項目等多條城市、城際軌道交通線路，并具有地鐵線路整線運行業績，公司產品質量已得到行業和重要客戶的廣泛認可。

2019 年度至 2021 年度連續三年公司均獲得無錫地鐵集團有限公司頒發的“優秀供應商”或“優秀供貨商”榮譽稱號。目前公司已完成城市軌道交通整線供貨和運行業績積累，在城市軌道交通整線運行業績已被細分領域內重要客戶認可，已具備了城市軌道交通輸配電設備市場的完全準入資格。

核心技術競爭優勢顯著

由于國家設立北交所的核心目的是為“專精特新”中小企業打通直接融資渠道，因此投資者應該高度關注北交所上市公司的創新特征。

招股說明書顯示，億能電力自成立以來始終堅持“產品創新、科技先行”的宗旨，注重新技術、新產品的研發，研發投入不遺余力。

2019~2021年度，公司研發費用分別達897.43萬元、1085.18萬元、839.96萬元，研發投入占營業收入的比例分別達5.44%、6.48%和 4.09%。

公司主要核心技術人員從九十年代就已進入變壓器制造行業，具備深厚的專業知識和豐富的實務經驗，對國內輸配電行業細分市場有深入的研究，公司核心技術人員、總工程師李輝明研發的節能型非晶合金變壓器于2020 年 12月獲得中國有色金屬工業科學技術獎二等獎。

截至2021年12月31日，公司已擁有47項已授權專利，掌握了多項應用于樹脂絕緣澆注式干式變壓器、非晶合金變壓器、牽引整流變壓器、移動箱式變電站等產品的核心技術。

招股說明書顯示，憑借核心技術競爭優勢，公司獲得了較強的市場議價能力，可以抵御市場風險。例如，2022年 1-6 月，為了應對銅價、鐵芯價格急劇上漲，銅價創 10年來新高等極端情況，公司繼續相應調整變壓器產品單位售價15.90%，使得原材料價格上漲的影響主要傳導給了下游客戶，2022 年 1-6 月變壓器毛利率僅下滑了 1.50 個百分點。

此外，與同行業相關可比公司在關鍵業務數據及業績指標方面比較，億能電力毛利率和凈利率居于第2位，表明公司盈利能力在行業中位居前列，這也與公司核心技術競爭優勢密不可分。

行業發展空間無可限量

億能電力所屬的輸配電控制設備行業堪稱“國之重器”，系國民經濟和社會發展的重要公共基礎設備行業，發展空間無可限量。

第一，國家政策扶持。

近年來，國家陸續出臺了《中國制造2025》、《產業結構調整指導目錄（2019 年本）》、《配電網建設改造行動計劃（2015—2020 年）》、《變壓器能效提升計劃（2021-2023 年）》和“十四五”規劃建議、《國家綜合立體交通網規劃綱要》等一系列產業政策和規劃建議，有效加大配電網資金投入，重點發展節能環保型輸配電設備，促進輸配電系統智能化升級，加大城鄉配電網建設，為輸配電及控制設備行業的持續發展提供了良好的政策支持，為公司的發展提供了廣闊的市場前景。

第二，經濟發展需求。

近年來，隨著國內經濟的快速發展，國內居民用電和工業用電量持續增長，國家持續推進電網投資建設、新型城鎮化建設、全國鐵路及城市軌道交通建設、配電網智能化改造和大數據中心建設、5G、新能源電動車充電樁的新興基建。同時，國家倡導的“一帶一路” 和構建現代化高質量國家綜合立體交通網也提供了大量基礎設施投資建設機會，均給輸配電及控制設備行業提供了良好的發展機遇。

根據中電聯及智研咨詢統計數據，我國輸配電設備行業銷售收入規模從 2012 年的 2.61 萬億元增長至2019年的4.29萬億元（依據規模以上企業數據估算值），年均復合增長率約為 7.36%。

其中，公司最大主營產品變壓器的市場發展迅猛，前景可期。根據前瞻產業研究院數據，2013年至 2018 年國內變壓器產量年均復合增長率為 2.98%，預計2024 年中國變壓器市場規模將超過 5400 億元。

第三，行業結構優化。

近年來，國家標準和下游客戶對變壓器行業高效節能性和環保性提出了更高要求。2020 年，工信部、市場監管總局和國家能源局共同發布《變壓器能效提升計劃（2021-2023 年）》，提出：到 2023 年，高效節能變壓器在網運行比例提高10%，當年新增高效節能變壓器占比達到 75%以上。因此，行業內小作坊式企業將會更加難以生存，而億能電力這樣的高科技企業則將獲得更大的發展空間。

綜合分析，億能電力全面滿足了專業投資機構對于深耕主業的深刻理解力、關鍵核心技術、行業發展前景等三大投資邏輯，而普通合格投資者以主力機構的投資邏輯為參考，也不失為一種理性的選擇。